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博格长赢投资之道 下载

本书作者:[美] 博格
电子书格式:PDF
图书页码:190
出版社:中国人民大学出版社
出版时间:2009-05-01
推荐星级:
更新时间:2016-10-18 00:00:00
ISBN:9787300105673
下载统计:918
TAGS: 之道
博格长赢投资之道 下载


图书简介

内容简介

约翰? 博格是美国先锋独特基金团体的开创人,美国投资界的至尊级人物,被誉为“指数基金之父”。在《博格长赢投资之道》中,他立足于华尔街的贪欲横流,阐释了与“知足”相干的投资、基金业与人生成绩,疏导读者在这个充溢引诱的世界中,如何获得长赢投资之道。与巴菲特的投资之道一样,博格以为胜利的投资最终都与一个胜利的“人”所必备的优异质量毫不相关:不要轻易去追赶物质富有的长久满足,应该把投资乃至人生的重心放在完成耐久性知足上,这才是真正的长赢投资之道。

作者简介

约翰·博格
◎世界上最大的不免费基金家族、世界第二大基金治理公司先锋团体开创人,博格金融市场钻研中心总裁,人称“指数基金教父”。
◎被《财产》杂志评比为“20世纪四大投资伟人”之一。
◎被《纽约时报》评比为“20世纪寰球十大顶尖基金经理人”之一。
◎被《时代》杂志评比为“全世界最具影响力的100位人物”之一。
◎被美国驰名金融杂志《机构投资者》授予 “一生成就奖”。

精彩书评

本书为“承诺”、“责任”和“治理”等诸词汇赋予了全新的含意,书中所展示的博格的集体原则值得咱们一切人学习。现在的贪欲行径、会计信息失真、企业失职以及疏于监视等社会景象,曾经让数以百万计的美国投资者幡然醒悟,而本书便是他们的必读书。”
——美国证券买卖委员会前主席阿瑟?列维特
约翰?博格的深情呐喊包含了一连串的生存经历,触及个体在商业与社会中的作用,振聋发聩。如此一本书,却能激起您有限的考虑。的确难得!请浏览本书!
——美国耶鲁大学首席投资官大卫?文雅森
博格以他举世无双的投资理念在基金业中掀起了一场静止,最终使得美国的投资者失去了更好的效劳。
——股神沃伦?巴菲特
巴菲特不可能通知你如何成为沃伦?巴菲特,而博格对他的投资准则的详尽形容,使我和上百万的投资者在20年后将令咱们的街坊艳羡不已 ——而与此同时,咱们在这充溢着变数的20年中又能居安思危。
——经济学泰斗、诺贝尔经济学奖取得者保罗?萨缪尔森
本书简约、明晰地论述了集体必需在投资、运营企业乃至人生这一更宽泛意义上达到均衡。不过,在当今谋求‘即时满足’的世界中,咱们身边确实缺乏像约翰?博格这样的人。
——中美动力控股公司董事长大卫?索科尔

目录

引言 永无尽头的知足
第一局部 赢家的博弈
第1章 我赢头,你输尾:老本太多,价值有余
假如你如今就开端投资,那么几十年之后,你将领有足够的资金享用退休后的生存。我激励你对寰球股市中的低老本指数基金进行投资。无论咱们的金融市场能大方地提供多少收益,唯有这种操作模式能够确保你能偏心分享本人的收益。
第2章 乌龟赢,还是兔子赢:投机太多,投资有余
金融市场的每日动摇与投资价值的长期增值是没有任何联络的。现实上,尽管以后的短期导向和投机性金融市场中有有数的黑天鹅,但股市发明的长期投资报答中却没有黑天鹅。
第3章 土鸡是否变成金凤凰:复杂性太多,简略性有余
在这种复杂的潮流中,咱们遗记了一个现实,即最具成效的投资是最简略的投资、最战争的投资、老本最低的投资和最具税收效率的投资,并采纳一向策略和长期策略的投资。是这样吗?现实显然如此。

第二局部 从新打造独特基金业
第4章 “皇帝的新衣”还要穿多久:计算太多,信赖有余
显然,假如投资者是基于以后的报答起源而不是堕入过来报答的圈套来确定其将来报答预期,那么他们是十分理智的。任何商业组织都必需明确“并不是所有重要的事物都能够量化”。假如没有信赖,计算充其量是一场空空的演习,甚至是风险的演习。
第5章 CEO多少钱方可知足:商业行为太多,职业操守有余
我所讨论的成绩是重大依赖股票价钱作为CEO薪酬的次要根据。依据公司业务的外在价值确定薪酬要远比依据变化多端的股票价钱来处分高管好得多,并且更能获得耐久性的长期业绩。除此之外,CEO的奖金应该不超越一种最低预期报答率,并且规则只有当该公司的报答超越资本老本时能力发放。
第6章 谁说基金生来就是要死亡的:推销太多,治理有余
我最终谋求的是一种重在治理的基金业,可以纯正为了投资者的利益而谨慎解决别人的资金;我最终谋求的是一种代表股东、由股东管理、并为了股东利益而存在的基金业;我最终谋求的是一种既有愿景又充溢价值的基金业。
第7章 做“超级公司”,做正确的事:治理者太多,领导者有余
相同地,我仅仅提出了一个片面而简略的规定:“做正确的事。假如拿不准,就问你的老板。”为什么?由于我曾经说过一千遍了:“良好的职业品德就是良好的业务才能。”这是一种新的工作思绪吗?恐怕不是。

第三局部 华尔街的良知
第8章 快跑的未必能赢:物质太多,贡献有余
关于先锋团体的每一次有胆魄的举动,我的确播种了天才、力气和奇观,当然,这些是我的团体成员和咱们所领有的那种理念带来的:创建一个更美妙的战略,吸引客户自动上门,增添老本,并推广长期投资,同时,即便捷径会忽然呈现在咱们身边,也要坚决地经过正确途径去做。
第9章 用过来扭转将来:21世纪价值观太多,18世纪价值观有余
在远远超过集体生命的意义上,这些对于思维、心脏和操行的规范,与我对消费企业领导者及金融行业治理者的心愿是相通的。我心愿,在治理他人委托给他们的万亿美元资金时,这些人员可以再次把咱们商业和金融企业的志愿与致力用到为别人的效劳当中去。
第10章 追赶人生中的真兔子:“胜利”太多,操行有余
假如咱们经过应战自我来谋求为社会发明价值的事业,而且不以集体财产为指标,而是作为附带后果,那么咱们将成为更好的人并获得更大的成就。最重要的是,经过为本人设置这样的应战,咱们将塑造起可以撑持咱们各种劳作的操行。
完结语 什么是知足
附录 我发掘的那些钻石
后记 为什么我要致力去斗争
致谢
译者后记

精彩书摘

第1章
我赢头,你输尾:
老本太多,价值有余
在19世纪的英国,已经传播着一首陈旧而又精彩的滑稽短诗。如今,请让我用这首诗作为本书的开篇之语。
有些人,依托双手和本身特性而营生,这就是所谓的工作。
有些人,依托\"那些依托双手和本身特性而营生的人\"而营生,这就是所谓的贸易。
有些人,依托\"那些依托依托双手和本身特性而营生的人\"的人而营生,这就是所谓的金融。
即便到了明天,这几句掷地有声的话语,仍然能够用来描述金融业与全体经济之间的事实关系。而我终身的职业生涯,便是齐全努力于效劳金融业。
我援用大法官路易斯?布兰代斯(LouisBrandeis)的话,将那些保障咱们的金融体系失常运行的硬性规定称之为:\"简陋计算的有情规定\"。
?金融市场发明的总收益,减去金融体系的老本费用,等于实际交付给投资者的净收益。
?因而,总体上,假如金融体系坚持只有在(永世性)扣除中介费用之后才向投资者提供肯定的收益报答,那么,不论股票和债券市场可以大方地提供多少收益,金融体系本身产生的宏大费用,都将给美国公民的退休储蓄才能带来重大的侵害。
?金融体系的费用越高,投资者的收益就越低。
?投资者将处于现在这种消耗宏大的投资\"食物链\"的底部。
那么,透过这些不容辩论的分论点,咱们能够总结出这样一条根本原理:金融体系终归是从咱们的社会夺取肯定的价值的。
这些都是当今美国金融体系的实在写照。不过,金融业本身是历经几十年的倒退才演化成为美国经济最大的单元体。显然,这种事实状况也是经验了相当长的一段工夫才逐步构成的。明天,人类曾经进入了这样一个世界--在这个世界里,绝大局部人仿佛不必再去消费任何产品。咱们仅仅是不停地来回互相替换着几张贸易单据,替换着各自的股票和债券,却最终给金融治理机构带来了一笔笔逼真的财产。而这一进程所发明的日益复杂的金融衍生品,曾经不可防止地为金融体系削减了更多的老本,并植入了微小且深不可测的危险。
沃伦?巴菲特的睿智合伙人查理?芒格(CharlieMunger)这样说道:
大局部的赚钱行为都包含着粗浅的社会负面作用……随着高额费用运作模式变得日益普遍……这种赚钱行为便加剧了对以后社会的危害趋向。受其影响,越来越多的美国规范年老脑力工作者将被吸引从事利润丰富的金融治理工作,并将卷入随后发作的多种古代抵触之中,这与可以提供更多更大社会价值的工作是有区别的。
一个不可防止会从社会夺取大量价值的行业,却吸引并转移了大量的青年才俊。关于这种景象,我和芒格学生有着同样的担心。当我与大先生们说话交流时,我经常凑巧会讲到这一点,但我素来没有间接倡议他们不要进入金融治理畛域。我明确,只言片语是无奈打消一集体从事高额利润行业的念头的。相同,我会要求年老毕业生在从事金融业之前好好考虑一句箴言。而且,无论你从事什么行业,我都要求你认真考虑这句箴言,考虑如何将其运用到本人的人生中并加深对人生的领悟,那就是:
在人类长久的生命中,在寻找人生的称心和幸福时,应该如何去超过一次次的\"知足\"形态,并\"不知足\"地为人类同胞而斗争。
搬起石头砸了本人的脚
2007年5月,时值金融热潮的巅峰,我参与了乔治敦大学的毕业仪式演讲,并不得不提到了上面这些无关金融的看法:
第一,假如你要投身金融业,肯定要睁大眼睛,要意识到任何希图从客户身上夺取价值的行为,在比如今还要重大的社会态势下,将最终\"搬起石头砸了本人的脚\"。在华尔街传播着这样一句话--\"金钱并无良知可言\"。这句话自身无可非议,但千万不要让这一普遍认可的情理驱使你疏忽了本人的良知感触,更不要因而而扭转本人的行为和品格。
第二,假如你如今就要开端投资,那么几十年之后,你将领有足够的资金享用退休后的生存。但肯定要最大限制地防止金融业从你的业务利润中夺取肯定的价值。我激励你对美国和寰球股市中的低老本指数基金(如先锋基金模式)进行投资,是的,这种倡议是利己的。但无论咱们的金融市场能大方地提供多少收益,唯有这种操作模式能够确保你能偏心分享本人的收益。
第三,不论你抉择从事什么样的职业,肯定要牢牢秉持那种职业的传统业余价值观,虽然这些传统价值观在现今的社会中正在迅速淡化,但其最高原则始终都是效劳于客户。同时,不要漠视本身所处社会、国度和世界的更高利益。就像威廉?佩恩(WilliamPenn)指出的那样;\"你我在这个世界上只身仅走一遭,要尽本人所能去做无益之事,要尽所有可能展现本身之友善,由于你我无缘再走这一遭。\"
正如现实发作的那样,我在乔治敦大学演讲中所做的劝诫,岂但被证实是具备惊人的预感性,而且是相当及时的。那就是,必需要抵赖\"任何希图从客户身上夺取价值的行为,在比如今还要重大的社会态势下,将最终搬起石头砸了本人的脚\"--金融行业曾经是害人反害己了。
果真如此,2007年7月,在间隔我宣布这次演讲仅仅才两个月的工夫,金融业所发明的复杂、低廉、高危险且毫不审慎的债券便让其自食苦果,先前由花旗团体和投资银行美林公司及贝尔斯登主导的金融行业便开端解体了。随后,在许多资产负债评价中便呈现了大量的账面价值减记景象。截至2008年年中,总体上,那些账面价值减记所产生的盈余总额曾经达到了惊人的9750亿美元,而且今后还会呈现更多的减记行为。
在金融业中挣扎生活
在乔治敦大学进行演讲时,我曾指出,2006年,在形成规范普尔500股票指数的500家上市公司的7110亿美元的赢利支出中,仅金融一个行业就奉献了2150亿美元--占据了总赢利支出的30%(假如在计算时包括像通用电气那样的大型工业企业的金融子公司的支出,这个百分比数值兴许会是35%或更高)。金融业对美国经济与股市的摆布已非同寻常。金融业单个行业的支出总额,曾经超越了美国高利润的动力和技术两大行业企业支出的总和,更是美国蓬勃倒退的卫生保健和大工业两大行业企业支出的3倍。
然而,到辞别2007年的那一刻为止,金融业的赢利支出猛然降落了一半,年初仅余1230亿美元。不只仅使金融业的赢利从先前占规范普尔500股票指数所蕴含的500家上市公司6000亿美元总支出的30%,降到了其总支出的17%,而且招致了在规范普尔500家上市公司的年支出中,90%的企业支出的上涨是齐全由金融业造成的。到了2008年,这一大屠杀式的喜剧仍在演出,人们称这是种瓜得瓜;种豆得豆。
然而,现实果然如此吗?在由银行造成的债权危险中,银行企业的客户共丧失了数千亿美元的财富价值,而银行企业的职员也遭逢了大规模的裁员,招致20多万金融业从业人员丢掉饭碗,然而令人难以设想的是,大少数投资银行的主管人员却仍然享用着惊人的高额薪酬。
这让我想起了最近读到的一个故事,兴许这是人们虚拟的:
在住房抵押存款债券市场解体后,一位投资银里手对共事说:\"我给大家同时带来了坏音讯和好音讯。坏音讯是,咱们损失了大量的金钱;好音讯是,这些钱中没有一分钱是咱们本人的。\"
但是,这个故事给了咱们一个额定的提示,那就是:
关于大少数状况而言,对金融业无益的事件,对投资者则是无害的。
破产时仍然取得了巨额酬金的CEO们
让咱们看看,在最近的金融动荡中,三位小名鼎鼎的未对客户和股东尽责的金融业CEO们,他们最终拿走了多少钱。
?2003年10月,查尔斯?普林斯(CharlesPrince)负责了花旗团体CEO,过后花旗股票每股售价47美元。花旗的业绩刚好了没几年,他们便发明了一个高危险的投资组合,并在五年内解体,(迄今为止)登记了约210亿美元。花旗团体的每股赢利从2006年的4.2 5美元降落到2007年的0.7 2美元。在我写这本书时,其股票每股售价约20美元。普林斯学生因团体业绩好时的奉献而取得了1.3 8亿美元的酬金,但并没有由于随后的劫难而遭到处罚。(2007年11月4日,普林斯辞职。)
?美林证券CEO斯坦利?奥尼尔(StanleyONeal)的经验,与此相似。该公司危险投资组合所承当的危险最终在2007年年底迸发,减记额达到了190亿美元(有可能会更多)。该年度,美林报告的净盈余是每股10.7 3美元,其股价从每股95美元上涨到目前的有余20美元。但是,奥尼尔学生在2002至2007年时期取得的1.6 1亿美元酬金丝毫没有遭到影响。2007年10月当奥石尔辞职时,董事会全额领取了他的一揽子退休方案(额定领取1.6 亿美元,总计3.2 1亿美元)。
?兴许最过火的,要数贝尔斯登CEO詹姆斯?凯恩(JamesCayne)。在1993年至2006年时期,他取得了2.3 2亿美元的酬金,而过后该投资银行巨头的股票价钱从每股12美元一路飙升到165美元。然而,贝尔斯登的大量危险和活动性投资组合,加上其高负债比率(负债资产约为资本价值的35倍),最终让它濒临破产的边缘。在摩根大通赞同以每股2美元的价钱(最终进步到10美元)收买该公司之前,美国联邦储备委员会必需保障贝尔斯登大局部投资组合的价值不会上涨太多--与最低价时比照,股东资本损践约250亿美元。然而,凯恩学生早已取得了数百万美元的酬金。(同时,他集体在贝尔斯登的投资,价值已经高达10亿美元。在2008年3月他卖掉本人的股票时,其价值降落到了6000万美元。或者咱们大局部人以为,6000万美元可不是一笔小数目,尤其是思考到其余股东资本的劫难性损失,思考到不计其数在贝尔斯登破产中不应担任却丢掉饭碗的员工。)借用邱吉尔的话说,在工作业绩方面,\"素来不应该这样,本应该领取给大少数人的钱最终却领取给了这么几集体\"。
我赢头,你输尾
虽然这些金融巨头在过来几十年变得十分富裕,虽然他们从投资者那里夺取了大量不正当的钱财,然而,与金融业最胜利的对冲基金经理所积攒的财产相比,他们则要逊色得多。仅2007年一年,50个支出最高的对冲基金经理共计取得了290亿美元(是的,是亿美元)的支出。假如他们单集体在这一年里的支出没有达到3.6 亿美元,则将不可能进入前25名。是的,关于爱好高危险的赌徒,投机行为(无论是在华尔街、在赛马场上,还是在拉斯维加斯的赌场中)都能产生大量的投机性处分。
据《纽约时报》报道,约翰?保尔森(JohnPaulson)是2007年度薪酬最高的对冲基金经理,取得了37亿美元的支出。听说,他的公司--保尔森公司(Paulson&Company),对某些住房抵押存款证券大量投注(前面会进行充沛形容),为客户博得了200多亿美元的支出。经过这一次十分胜利的投机交易,他的公司为客户博得了支出,那么谁还会埋怨保尔森学生取得的大笔处分呢?关于对冲基金经理所取得的附带权利,联邦政府要求其最高上缴15%的税率。对此,我自己的确无意见。\"附带权利\"是一个蛊惑人的词组,用来模糊客户领取给对冲基金经理的利润份额。如此低的税率,关于那些支出少得多却往往需求依照规范联邦税率(30%或更多)缴税的勤奋公民而言,这无疑是一种羞辱。我还晓得,精明的税务方案可以让这一支出延期取得,不必交纳任何税款且能赚取肯定报答,直到起初需求时再取用。果真不出所料,对冲基金经理聘用的那些资金短缺的游说者,早已希图游说国会进行税制变革。
然而,这不包括我!关于对冲基金经理赚取的高额酬金,我之所以保存本人的意见,是由于这种酬金是不对称的,并缺乏根本的偏心。投机交易胜利的经理的确赚得盆满钵盈,然而那些失败的经理也没什么大损失。例如,假如保尔森公司以为住房抵押存款证券或债权抵押债券将上涨(或与银行投机称为信贷守约掉期的方向相符)而投注,并的确赌赢了,那么,相同地,其余一些以为这些债权债券(或调换)会回升而投注的公司则会赌输。那么赌输后,其后果就是损失200亿美元。然而,正如任何人都晓得的那样,这些经理人是不会将损失的200亿美元出借给客户的。即便客户(绝对而言)受损变穷,业内人士仍可受害。如此一来,金融体系的微小费用便会回升。
让我用一个假定的例子来阐明这一点。假定你投资于对冲基金中的一种基金,由两名经理人运作着等同的份额,并辨别处于买卖的两端。后果,一集体赢利30%而另一集体盈余30%,那么(迄今为止)你的账户是均衡的……然而,关于赢利的赢家,你需求领取30%赢利中的20%(也就是总投资的6%),加上总投资额2%的治理费,你共需领取总投资额的8%。你还需求向投资失败的那位经理人领取2%的根本费。这样均匀上去,你的整个账户均匀交纳的费用是5%。而后,你还需求向组合基金(基金中的基金)经理领取额定2%的费用。可见,即便你的投资组合的投资报答率为零(扣除老本前),那么你也损失了总投资的7%。所以,我要再次重申,金融行业是永远的赢家,而投资者是永远的输家。
人才的糜费
近年来,对冲基金经理取得的巨额支出和投资银里手取得的高额工资和奖金,曾经激起了美国许多商学院毕业生的设想力,而华尔街也成为了他们职业生涯的首选目的地。虽然查理?芒格副董事长和其余人收回了警报,虽然金融市场曾经没有他们的立身之所,但青年才俊们依然如潮水般涌向了金融行业,势头丝毫没有削弱。特许金融剖析师(CFA)的数量曾经达到了创纪录的82万人。同时,美国财经杂志《巴伦周刊》(Barrons)最近报道称,\"来自世界各地的14万余名(人数也发明了新纪录)新请求人,争相排队参与考试,以期能被授予人人盼望取得的CFA认可。\"
或者,我该为金融业的这种现象喝彩。毕竟,金融业是我投入了终身全副心血的行业。然而,我所担心的是,他们中的绝大少数人急于投身金融业,是遭到了金融业高额报答的驱使,而不是为了对金融业做出肯定的奉献。而且,经过数学计算能够一定,这些金融公司的全体效劳老本必定超越它们所发明的价值。这就是我心愿你去注重的成绩,也就是以后金融体系中,老本和价值的脱节。
老本和税金的扩展
让咱们先从老本开端,由于老本是金融迷雾中最容易察看到的货色。在过来的50年中,股票的总报答率(名义上的)均匀每年为11%,所以当初投资股票1000美元,到明天其价值会达到18.4 6万美元。看起来不错,对不对?但是,集体要持有股票并不是一分钱不花的--经纪佣金、治理费、销售费用、征询费用,还有一切的广告费、律师费等等。大体精确预计,这些费用每年至多需求投资额的2%。当咱们扣除掉这些假定的投资费用,即便仅有2%,历史净报答率将降落到9%,并且最终价值将降落一半多--仅余7.4 4万美元。
假如咱们假定应税投资者仅仅交纳1.5 %的费率,其中包括投资报答的所得税和资本收益税,那么,税后收益率将降至7.5 %,最终财产量将再度暴涨一半--仅余3.7 万美元。显然,各种综合费用横行暴虐,让综合报答的美好吸引力依然如故。咱们预期利润的80%,曾经成为过眼云烟了。(正告:从实际货币价值来看,减去过来半个世纪中4.1 个百分点的通胀率后,初期1000美元的投资,最终减去各种费用和税款并经通货收缩调整后,其价值将不是名义上的、未扣除老本的、税前的18.4 6万美元,而是仅仅微乎其微的5300美元!)
还记得格雷厄姆的倡议吗?
以后金融体系之所以会产生如此昂扬的老本,次要是由于咱们摈弃了传统的(而且是胜利的)投资原则。对此,在1963年5~6月份的《金融剖析师期刊》(FinancialAnalystsJournal)中,传奇人物本杰明?格雷厄姆(BenjaminGraham)是这样形容的:对于将来和过来,我的根本观念是,一名睿智而训练有素的金融剖析师,能够成为一名很好的投资组合参谋,为许多不同类型的人效劳,从而充沛证实其本身的价值。另外,我以为,只需遵守绝对不甚复杂的良好投资规定即可--比方,债券和股票的适当均衡,投资品种适当多样化,典型投资产品的抉择,阻止不适宜客户本身财务情况或投资习性的投机流动等等,他便能做到这一点。为此,他并不需求成为筛选股票或预示市场走势的里手。任何理解我自己在长期的职业生涯中所提倡的投资理念的人,在晓得我自己热切遵照均衡、多样化和着眼久远的简略准则时,都不会感到诧异。他们更不会怀疑,那些操盘手和市场预测奇能力够随着工夫的推移和投资均衡发明出附加价值。
现实上,当我在57年行进入独特基金行业时,基金经理大多依照格雷厄姆的倡议进行投资。同时,重点股票基金的投资组合次要是多样化的蓝筹股,而且其投资组合经理进行的是长期投资。他们防止投机,(绝对于明天而言)以很小的老本运作着基金,并让投资者取得市场报答。但是,正如他们的长期业绩分明证实的那样,这些基金经理简直没有一集体是\"筛选好股票的奇才\"。
疯狂的老本回升
明天,假如基金经理自称是某方面投资的奇才,则无非是想夺取投资者的资金。2007年,独特基金体系的间接老本(次要是治理、运营和营销费用)总额超越了1000亿美元。此外,各种基金共领取了数百亿美元的买卖费,用来领取基金公司和投资银里手,并直接领取给他们的律师和一切其余协调人员。基金投资者每年还要向财务参谋交纳预计100亿美元的费用。
然而,在整个基金体系中,独特基金代表的只是投资者需向美国金融中介体系交纳的总体费用中的一局部--实际上是绝对较少的一局部。1000亿美元的独特基金费用,3800亿美元的额定投资银行和经纪费用,加上对冲基金和养老基金治理人员的费用、银行信托部门和财务参谋的费用以及法律和会计效劳费用,算计起来每年大约有6200亿美元。(其实没有人晓得确切的数额。但能够一定的是,这数千亿的费用都是由投资者以这种或那种形式领取的。)
请不要遗记,这些费用是每年都产生的。假如目前的费用程度可以放弃住--我猜想费用是将会添加的,那么2020年后,中介费用总额将达到惊人的60000亿美元。如今请想想这些累计老本吧!要晓得,美国股市价值才有150000亿美元,美国债券市场价值才有300000亿美元。
投资者种瓜却得豆
由于金融体系的老本费用成绩,投资者报答要少于市场报答,这是不容辩论的现实。然而,金融体系能否由于给投资者带来益处而为咱们的社会添加了价值,这通常是有争执的。不过,这种说法掩盖了以后金融体系的事实状况,由于现有金融体系并不是在古典自在市场的条件下运作的。这个体系充斥着信息不对称(无利于卖方而非买方)、不齐全竞争和由情感而非感性驱使的非感性抉择。
这并不是说,咱们的金融体系只会造成老本。它的确为咱们的社会发明了大量的价值。它促成了资本在各类用户之间的优化配置;它能够让买家和卖家高效率满足各自所需;它为资本提供了超常的活动性;它加强了投资者对将来现金流贴现值进行投资的才能,并促使其余投资者有权获取这些现金流;它发明了金融工具(往往包括所谓的衍生工具,往往有着令人难以相信的复杂性,其价值依然源自其余金融工具),并借此能让投资者承当起额定的危险,或经过把这些危险转嫁给别人而解脱本人的各种危险。
当然,金融体系不能发明效益,并不是由于这些缘由。成绩在于,取得这些益处的老本在总体上有没有超越益处自身。这个成绩的答案,至多对我来说曾经十分明晰:金融业不只是咱们最大的经济部门,也是惟一一个让客户的付出与收益无奈相符的行业。现实上,因为那些简陋计算的有情规定,投资者的收益总体上恰好与他们的付出不合乎。(但是,自圆其说的是,假如投资者分文未付,那么他们将能取得所有!)
一个严重的社会成绩
在过来的两个世纪,美国曾经从农业经济过渡到了制作业经济,而后是效劳业经济,如今则次要是金融经济。然而,咱们的金融经济,显然是夺取了消费企业所发明的价值。想想看:既然企业主享用资本主义制度发明的股息收益和赢利增长,那么金融市场中的那些人,只有在扣除了金融中介费用之后,才会取得那些投资收益。因而,尽管投资于美国企业可以稳赚不赔,然而,在这些费用的前提下投资美国股市,将会白费无获。然而,对咱们一切人这个群体而言,在扣除中介费用后再对市场进行投资,后果将是只输不赢。
但是,虽然金融部门在美国总体经济生存中占据着宏大且像近来那样日益稳定的主导位置,然而我晓得,没有一项学术钻研试图零碎计算金融体系从投资者报答那里夺取的价值,也没有任何一篇对于这一主题的文章(除了我本人的之外)能呈现在业余杂志之中,《金融期刊》下面没有,《金融经济学期刊》上没有,《投资组合治理》上没有,《金融剖析师期刊》上也没有。我晓得的第一篇文章,是肯尼斯?弗兰切(KennethRFrench)的《(美国股市)自动投资老本论》。2008年年中时,正打算在《财经杂志》上宣布。
这副无知的面罩必需被撕破。咱们需求找到方法,经过教育、地下、标准以及构造性和法律性变革相结合,从基本上改善美国的资本构造体系。假如这本书可以鞭笞人们去完成这一指标,那么我写作本书所破费的心血,是十分值得的。但成绩的要害是,这项工作必需要有人来做。除非金融经济可以变成消费性经济,否则它将持续毫无节制地夺取消费企业所发明的价值。而且,在我预感到的那个充溢应战的时代中,这是一项咱们再也不能容忍的损失。
2007年6月,普林斯顿大学毕业演讲代表、经济学家格伦?魏尔(GlenWeyl)这样说到他对常识探究的热情:\"有些成绩相当重要,因此的确或应该很难去考虑别的成绩了。\"是的,有些成绩确实相当重要,由于这些成绩,咱们的确或应该很难去考虑别的成绩了。美国现有不欠缺金融中介体系的无效运作,便是一个这样的严重成绩。
如今不只仅是到了应该去考虑这个成绩的时分了,而且是深化钻研、计算其老本,并将这些老本费用与投资者不只心愿取得而且更有资历赚取的价值关联起来的时分了。咱们的金融体系承载着相当多的老本费用--现实上,太多太多的老本,因而(显然)无奈为市场参加者发明足够的价值。金融的确是依托那些依托本身特性、商业和贸易营生的人而营生的。从基本上,为了大众和投资者的利益,咱们应该要求金融部门比如今愈加高效地运行。 ↓



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