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价值平均策略:获得高投资收益的安全简便方法 电子书下载

本书作者:[美] 埃德尔森
电子书格式:PDF
图书页码:167
出版社:上海财经大学出版社
出版时间:2008-01-01
推荐星级:
更新时间:2016-09-19 00:00:00
ISBN:9787564201012
下载统计:935
TAGS: 策略 价值
价值平均策略:获得高投资收益的安全简便方法 电子书下载


图书简介

内容简介

  《价值均匀战略——取得高投资收益的平安简便办法》一书引见了市场危险和机遇抉择,为投资者提供了一种无效的公式化投资战略。简言之,本书是从投资组合中取得稳固现金流机制最佳导游。
  驰名金融史学家威廉·伯恩斯坦将该书与格雷汉姆的《智慧投资者》,麦基尔的《散步华尔街》相提并论,以为:“自1991年初次出版以来,《价值均匀战略》名誉鹊起,已逐渐成为经典作品。”
  本书作者迈克尔·埃德尔森,历任美国纳斯达克的首席经济学家、哈佛商学院传授,以及魔根士丹利公司常务董事,在投资畛域有着丰厚的经历。对此,威德恩大学金融学传授保尔·S.马歇尔是这样评估的:“本书的确是一部需求被永世保留的经典之作。在我的职业生涯中,我消耗大量精力致力想找出价值均匀战略的谬误,却从未胜利过。我对迈克尔·埃德尔森博士以及本书敬佩之至!”
  美国《金钱》杂志称赞本书所提倡的投资战略,是“当今投资的最佳形式之一”。
  本书历经工夫考验,被版之后,于1996年、2006年再版。

目录

总序

2006年版前言
1993年版前言
引见
第一章 市场危险、机遇抉择和公式化战略
危险和市场报答
市场机遇抉择和公式化战略
第二章 币值老本均匀战略的重温
币值老本均匀战略:案例
短期体现
币值老本均匀战略在长期中的成绩
总结
第三章 价值均匀战略
价值均匀战略的引见
短期体现
长期体现与价值均匀战略
总结
第四章 币值老本均匀战略的投资指标
背景
对投资方案的再调整
增长调整的币值老本均匀战略
总结
第五章 建设价值门路
价值均匀战略的价值门路
总结
第六章 躲避税收和买卖老本
价值均匀战略中的税收思考
缩小买卖老本
总结
第七章模仿运作
为什么要模仿
市场要做什么和如何模仿
构建模仿
第八章 战略比拟
5年模仿后果
20年模仿的后果
总结
第九章 从适度反响中获利
随机行走的过期
为什么无意义
第十章 细节:预备开端
利用独特基金
实现细节
金融布局师应留意的要点
总结
第十一章 案例:运用战略
指标和投资环境
投资收益率和税收
运用币值老本均匀战略(DCA)
执行价值均匀战略
总结
第十二章 完结语

精彩书摘

  第一章 市场危险、机遇抉择和
  公式化战略
  无论人们以为交易股票是投资还是赌博,它都是有危险的——一项虽然有危险但报答丰富的事业。抉择浏览本书,读者可能曾经决议要构建一个投资组合,蕴含某些有危险的股票,从而取得相应丰富的报答。在进行投资决策之前,投资人应该对在股票市场中会承当的典型危险和能够取得的希冀收益有一个感性的意识。本章对上述成绩进行引见,同时使读者对一些历史数据和市场体现有所相熟。
  危险和市场报答
  首先,咱们回顾历史上在股票市场中取得的投资收益率,而后探讨这些收益率中所包含的危险。综合以上信息,读者会对股票市场中的机会有一个直观事实的意识。
  长期市场报答
  当被问到那个不可逃避的成绩“股市将会下跌还是上涨”时,任何一个精明的股市预言家难以令人称心但正确的答复应该是:“是,它将会下跌或上涨。”每天的走势任何人都能够猜,但从长期看市场涨幅微小。过来66年的股价走势如图1-1所示。
  从图1-1中能够看到,假如在1925年最初一天投资1美元于股票市场,到1991年底将变成533.64美元。这段工夫的复合年收益率为9.98%,同期的通货收缩率均匀为3.2%。当然,假如在1929年10月股市崩盘前投入2.54美元,到1932年中时将失望地看到它上涨至0.41美元,损失超越投资额的5/6。虽然在过来一个世纪中仅有一次这样的光阴,这一情形仍明白提醒了投资股票市场将会面对微小的潜在危险。
  假如1926~1991年,投资人(更可能是你的一个祖辈)每个月投资100美元于整个市场,到1991年底其投资将增长为11386000美元,超越投入资金的140倍。虽然100美元在20世纪30年代是很大的一笔钱(相当于明天的800美元),但到明天将变为1100多万美元。让咱们再进一步剖析取得这一投资收益包含的各类危险。
  图1-2显示了在66年中每一个月份的总收益(资本利得加分成)。虽然在一个给定的月份中,市场涨跌超越20%的状况十分少见,但的确发作了大约10次。市场均匀月收益率略低于1%(每月0.95%),即年化收益率为12%。(参见文本框中的“收益率及其复合”。)
  图1-3描画了同样的数据,不过是按年而不是按月。这里能够看到,市场少数状况会下跌,但存在没有显著模式的随机动摇性。收益率的范畴从-44%的损失到58%的收益,虽然自第二次世界大战后,范畴缩窄为-28%~51%。个股当然比市场全体有更大的动摇性,因而不要将典型的市场收益率与个股的体现相混杂。
  虽然市场的确存在危险,但“工夫会抚平所有创伤”的说法具备肯定的情理。图1-4a明白阐明了这一点,图中以4年为期限,取代以1年为期限来调查投资收益率。仅仅在最差的时期(“大萧条”)中呈现了损失。在较长工夫里的年化收益率的动摇性更小,由于收益率的随机性招致动摇性被“均匀化”。
  咱们也能够察看最近的64年,从1928年开端依照每4年一个投资时期。图1-4b显示了同样的剖析,后果仅有很小的不同。动摇性仍比1年期收益率的动摇要小,不同之处是这里4年收益率呈现正数的情景多了。
  市场收益率的散布
  股票市场的危险特色招致许多人谬误地以为它是一种赌博。是的,后果是不确定的,正如在赌场中一样,你有可能损失你的钱。然而,在股票市场中,“买卖场”不会从你那里赚钱(当然你的经纪人或治理人要免费)。均匀而言,你必定会在赌场中输钱,而在股票市场中,你可能会赢钱或取得正的收益率(例如,下面提到的+12%)。在这两个场合中,你“玩”的工夫越长,上述的后果就越确定。并且,不像在赌场中你的钱有可能彻底隐没,在股票市场中,扩散化股票组合或基金的价值永远也不可能变为零(虽然个别股票有这种可能)。
  让咱们看看股票市场盈利和损失的历史数据,它十分风趣并有指点意义。在1926~1991年间共有792个月度收益率数据,同时也剖析了自1962年7月到1991年12月的日收益率数据。剖析后果在表1-1中显示。简直55%的日收益率是负数——在一个典型的22个买卖日的月份中,市场有12天下跌,10天上涨。值得留意的是,市场盈利的可能性随着时段的增长而一直进步。
  市场有随工夫而下跌的趋向。在一个很短的工夫段内,这种趋向难以辨认。在一天中,投资者能够看到这种趋向,但围绕这一趋向的随机“蹦跳”依然招致了较高的上涨天数比例(45.5%)。但随着工夫延伸,向上的趋向叠加起来,同时随机的动摇互相对消。因而,随着投资期限的延伸,咱们越有掌握在股票市场中取得正的收益率。股票市场的这种特点解释了为什么投资参谋的典型倡议是将5年期限的资金投资于股票市场。也就是说,投资于股票市场后,假如你在5年或更短的工夫里需求应用这笔钱,它可能由于危险会遭到肯定损失,但资金投入的工夫越长,最终蒙受损失的可能性越小。
  咱们再察看不同时段的实际收益率的散布数据,从而对股票市场的危险有更好的意识。图1—5是股票市场年收益率的柱状散布图,与之前的图有所不同。图中年收益率在横轴上显示。呈现特定收益率的次数以纵轴显示。年收益率依照5%的区间加以分组。从左到右,能够看到收益率低于-40%的有1年,在-35%~-30%之间有1年,在-30%~-25%之间有2年。读者能够经过后面图1—3中的年收益率工夫序列来验证。留意,虽然散布以12%的均匀年收益率为中心,但在66年中仅有4年的收益率落在+10%~+15%之间。因而,假如说“市场的希冀收益率是12%”,这并不象征着咱们真的预期收益率是12%。相同,这个对于希冀的陈说的实在意思是按均匀计算,咱们预期随机的收益率将围绕+12%动摇(或以+12%为中心)。当然这都是预先的统计,咱们能够抬高任何这类预测,但这并不象征着不需求正当的预测(或此类预测没有任何价值)。虽然存在数以千计自称更强的预先诸葛亮,但咱们依然需求事先预测者的认真工作。
  图1-6是以4年为时段的股票收益率数据(与图1-4b相反的数据),按同样的形式显示收益率散布。虽然散布的中心(12%)没有变动,但动摇率降落了。不像在短期中那样,图中没有了大幅的盈利和盈余的状况。图1-7把过来64年分为8个8年段,显示了收益率散布状况。在这一长期的工夫段中,收益率的动摇性相当小,范畴为0-16.5%(年化收益率)。在十分长的工夫段中,咱们看到股票市场既没有大幅的损失也没有极其的收益。
  危险和希冀收益率
  直觉和历史数据都通知咱们,不同类型的投资会被“处分”不同的希冀收益率。如今让咱们测验一些根本的资产类别的历史体现,并把这些过来的经历运用于预计将来投资所可能取得的希冀收益率。
  历史数据标明较高危险的投资会取得较高的收益率。图1—8显示了自1926~1991年间4大类资产的均匀年收益率,并且把它们与这段工夫内均匀3.2%的通货收缩率联络在一同。
  短期国债简直没有价钱危险(动摇率),但均匀收益率仅有3.8%,仅比通胀率矮小约0.5个百分点。长期政府债券的收益率为5.1%,因多承当价钱危险收益率大约进步了1个百分点。债券的价钱变动较多,在过来20年中债券投资者也对此感到惊奇。企业债危险更大,由于它们除了与政府债券同样有“以久期为根底”的价钱危险外,还要添加守约危险。对应这局部危险的收益并不显著。同期最初级企业债的均匀收益率为5.7%,大约比国债高0.5个百分点。股票市场产生了高得多的收益率,当投资者相熟了股票市场中所要承当的高危险后,对此就不会感到诧异。股票市场12.1%的收益率超越通胀率8.9%,超越短期国债8.3%,超越政府债券7.0%。
  未来会怎么?过来66年的收益率剖析能否预示了将来的年收益率也是12%?不齐全是。首先,不能保障接上来的66年与过来66年相反。其次,它是一个绝对收益率,而不是相对收益率,这一历史后果给了咱们潜在有用的信息。也就是说,假如将来股票与债券的根本危险差别不发作变动,其收益率的根本差别也可能会持续放弃分歧。承当股票中包含的更高危险的投资者会要求更高的收益率,因而均匀计算,股票必需比债券有更高的收益率。与预测将来最相干的数据是股票和政府债券的收益率相差7%。长期政府债收益率像1992年那样在7%~8%之间,会使股票市场的希冀收益率为14~15%。虽然预测这一收益率所用的假定是正当的,但不同情境的假定也可能失去收益率在12%~16%范畴内的正当预测。
  如今咱们能够用希冀收益率来剖析希冀危险,以失去假如投资股票市场合可能失去的大抵后果。剖析期内,股票市场年收益率的规范差为20.8%。(具体内容见后文的“危险和规范差”。)
  关于一个正态散布,大约2/3的反复抽样后果会落在均匀值正负一个规范差的范畴内。也就是说,关于图1—9中所示的规范正态散布,曲线着落在-1~+1范畴内的面积为曲线下全副面积的2/3。
  关于股票市场而言,大约2/3的年收益率会落在均匀值正负一个规范差的范畴内。关于历史数据,这个范畴以12%作为中心,大抵为-9%~+33%。同理,大约95%的收益率将会落在均匀值正负两个规范差的范畴内。
  那么将来股票市场将会发作什么?以15%的收益率和20%的规范差作为正当的预期,咱们对将来股票市场的可能体现能够作如下正当预测(见图1—10):
  每3年里大约有2年收益率落在-5%~+35%之间。
  每20年里除1年外收益率都落在-25%~+55%之间。
  投资者在67%的工夫里(3年里有2年)将会取得超越政府中期公债6%的收益率。
  投资者在77%的工夫里取得正的收益率,每9年有2年工夫赔钱。
  投资者每10年中有1年会盈余10%以上。
  在一个延续4年的投资时期中,投资者赔钱的可能性为6%~7%。
  在10年的期限里,股票市场的均匀收益率高于长期政府债收益率与低于它的可能性之比是7比1。
  股票市场大约每3年将会有一个“小年”,收益率为25%或以上。
  这些数字只是基于正当假定和剖析的数学推论。它们不是用来引诱或是恐吓你的,仅仅是给你一个你将要进入畛域的评价。留意:这些数字实用于整个市场(包括分成),而不是繁多的个股,或其余没有扩散化的投资。正如广告所说:“你的途程会变动!”
  市场机遇抉择和公式化战略
  可以掌握市场机遇当然是每个投资者的梦想之一。想要晓得什么时分是市场顶部,或许把市场的调整与看下来齐全相反的熊市开始区离开,都超出了失常人的才能(除非在回顾市场历史时,许多所谓的圣贤会声称他们实现了这项伟业)。然而在各个成绩上的碌碌无为不是由于没有人致力去尝试。不计其数的市场业余人士的次要指标就是预测市场转变,或是为投资者和客户提供在资产类别间转换的倡议。
  抉择市场机遇
  虽然许多金融市场的钻研者都劝告应采取买入并持有的战略,许多投资者仍被踊跃进行机遇抉择的战略所引诱。对历史数据的回顾能够协助读者了解这一点。运用买入并持有战略,投资者在1925年末100美元的投资到1991年末将达到53 364美元(复合年收益率为9.98%)。假如投资者可以足够侥幸地在每一个“上涨”年份前将投资从股票资产中撤出,到1991年底他(她)的资产将是981848美元(复合年收益率为14.94%)。这触及到在年底和年终的15次买人卖出。假定仅仅抓住了其中4次买入卖出的机遇,投资者1991年底的资产将是526012美元,复合年收益率为13.86%。
  上述机遇抉择显著存在成绩,投资者永远也不能提前晓得什么时分进入、什么时分加入股票市场。被高抛低吸的想法所安慰的集体投资者却总是在操作上与之相同。投资者很容易被疯狂下跌的牛市的兴奋所感染而在高点买入,或许被“天塌上去”般的熊市思想所吓倒而在低位卖出,因而中小投资者抉择市场机遇的致力往往会失败。假定一个最可怜的投资者,在66年的工夫中齐全选错了机遇,在最坏的年份中进入市场并在最坏的年份加入,1925年末的100美元到1991年将会缩减到一份巨无霸和薯条(不供给饮料)的价钱。作者自己并没有看到过这种极其状况的投资者,但咱们都晓得“投机者”通常与后面所形容的可怜的案例更类似。现实上,许多市场技术派和业余人士偏向于应用中小投资者情绪目标,如零星股卖出量、独特基金资金流入/流出统计、投资者普查等来判别市场能否超买或到顶(目标适度昌盛预示市场上涨),或许把投资者乐观情绪作为市场扭头回升的潜在抢先目标。
  运用公式化战略主动抉择机遇
  胜利的机遇抉择的报答是微小的,但投资者,特地是集体投资者很少可以因而取得收益。很多投资者发现,他们需求一种纪律束缚的办法来协助他们防止羊群思想,这种思想通常招致投资者谬误的择机投资,从而使投资体现落后于市场程度。这就是公式化战略的登程点。
  典型的机遇抉择战略触及把资金投入和撤出股市(或其余投资工具)的踊跃决策,公式化战略则是为最终完成同一目的而致力的被动方针政策。其根本理念是有管制地经过起伏不平的投资之路,防止过多走走停停的目然趋向,那些趋向可能招致你的投资在各种谬误的中央停滞。公式化战略被设计为主动和机械的,与机遇抉择战略中蕴含的理性冈素齐全相同。被动的公式化投资不是心愿战胜市场,而仅仅是致力在市场中生活上去并最终取得与所承当危险绝对应的适当报答。正如咱们曾经看到的,仅仅是在市场中生活上去,就将取得相当好的报答,随着工夫的连续,报答更大。当咱们贪心地想要打败市场时,往往会疏忽简略的这一点。

前言/序文




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